fot: Katarzyna Zaremba-Majcher
fot: Katarzyna Zaremba-Majcher
Wzrost PKB w kolejnych kwartałach może zbliżyć się do 4 proc. - napisał główny ekonomista Santander Bank Polska Piotr Bielski. Podkreślił, że zaskakujący okazał się wzrost inwestycji i jednocześnie słaby wynik konsumpcji prywatnej.
W poniedziałek GUS opublikował wstępny szacunek PKB Polski w III kw. 2025 r. Według GUS, wzrost gospodarczy wyniósł 3,8 proc. w ujęciu rocznym w porównaniu do wzrostu o 3,3 proc. w II kw. 2025 r. W ujęciu kwartał do kwartału PKB wzrósł w III kw. o 0,9 proc. wobec wzrostu o 0,8 proc. w II kw. Odczyt jest wyższy niż wcześniejszy szybki szacunek GUS, który mówił o wzroście o 3,7 proc. w ujęciu rocznym oraz o 0,8 proc. kwartał do kwartału.
“Struktura wzrostu PKB zaskoczyła znacznie lepszymi od oczekiwań inwestycjami, które wzrosły o 7,1 proc. r/r (nasza prognoza wynosiła 3,0 proc. r/r), oraz rozczarowującą konsumpcją prywatną, która spowolniła do 3,5 proc. r/r (nasza prognoza 4,8 proc. r/r). W ramach tych dwóch składowych PKB nastąpiło zatem odwrócenie przesunięcia, które miało miejsce w II kwartale, kiedy to inwestycje wyraźnie spowolniły, a popyt konsumencki przyspieszył. Wkład eksportu netto do wzrostu PKB po raz pierwszy od I kwartału 2024 r. był dodatni (0,2 pp), przy wzroście eksportu przyspieszającym do prawie 6 proc. r/r, najwyżej od połowy 2024 r. Zmiana zapasów odjęła od wzrostu PKB 1 pkt. proc., po czterech kwartałach dodatniego wkładu“ - napisał w komentarzu do danych GUS główny ekonomista Santander Bank Polska Piotr Bielski.
Jego zdaniem, wyraźny wzrost inwestycji jest o tyle zaskakujący, że towarzyszyły mu słabe wyniki budownictwa. W III kwartale bowiem produkcja budowlano-montażowa zanotowała spadek o 1,7 proc. w ujęciu rocznym, a więc głębszy niż w II kw., a wartość dodana w budownictwie wzrosła zaledwie o 0,3 proc.
“Nasuwa się więc podejrzenie, że - podobnie jak w I kwartale - za lwią część inwestycji mogły odpowiadać rządowe wydatki na obronność (np. w związku z dostawą zamówionego wcześniej sprzętu wojskowego). W naszej ocenie wydatki zbrojeniowe tym razem były jednak mniej istotne - dane o wydatkach inwestycyjnych jednostek budżetowych nie pokazują zwiększonych wydatków na obronność w III kwartale. Jednocześnie, nastąpił wyraźny wzrost wydatków finansowanych ze środków UE, wzrosły wydatki inwestycyjne sektora samorządowego oraz (w mniejszym stopniu) nakłady inwestycyjne w sektorze niefinansowym. Traktujemy więc dane o mocnym wzroście nakładów na środki trwałe jako sygnał, że długo wyczekiwany cykl inwestycyjny, związany w dużym stopniu z wydatkowaniem funduszy z KPO, zaczął nabierać tempa“ - stwierdził ekonomista Santandera i dodał, że trend ten powinien utrzymać się w kolejnych kwartałach, zwłaszcza w 2026 r.
Dodał, że wzrost konsumpcji prywatnej wyraźnie rozczarował w III kwartale, spadając o 0,1 proc. kw./kw. po odsezonowaniu. Podkreślił, że nastąpiło to mimo “pozornie solidnego wzrostu sprzedaży detalicznej“ w tym okresie i nadal silnie rosnącej sprzedaży usług. Zastrzegł jednak, że nie można mówić o jakiejś tendencji, ponieważ “trwale dodatni wzrost realnych dochodów gospodarstw domowych, poprawa nastrojów konsumentów i spadające stopy procentowe powinny sprzyjać umiarkowanemu wzrostowi wydatków konsumpcyjnych w kolejnych kwartałach“.
Ocenił także, że nie widać dalszej “znaczącej“ przestrzeni do wzrostu stopy oszczędzania gospodarstw domowych i stwierdził, że dynamika konsumpcji nie powinna wyhamować poniżej 3 proc. rocznie.
“Wyraźne oznaki przyspieszenia eksportu w III kwartale oraz powolna poprawa wskaźników koniunktury gospodarczej w Europie Zachodniej sprawiają, że jesteśmy nieco bardziej optymistyczni co do perspektyw eksportu netto w nadchodzących kwartałach. Podsumowując, nadal uważamy, że krajowy wzrost PKB powinien pozostać na przyzwoitym poziomie w nadchodzących kwartałach, momentami ocierając się nawet o 4 proc. r/r.“ - stwierdził Bielski.
